А какой должна быть ставка ЦБ РФ?
Классическим считается представление : "чуть больше инфляции". "Чуть" обычно принимают в 1-2 процентных пункта. Например, в программе "Торгово-промышленной палаты" так и записано:
- ставка должна определятся, как "уровень инфляции плюс 1% годовых".
Сравним потребительскую инфляцию в РФ и ключевую ставку ЦБ РФ за последние пару лет:
| Годовая инфляция по месяцам | ||||||
| Период | Инфляция | Ставка ЦБ РФ | Ставка ЦБ РФ средняя за 12 мес | Разница | ||
| фев.17 | 4,36% | 10,00% | 10,46% | 6,10% | ||
| янв.17 | 4,37% | 10,00% | 10,54% | 6,17% | ||
| дек.16 | 4,96% | 10,00% | 10,63% | 5,67% | ||
| ноя.16 | 5,30% | 10,00% | 10,71% | 5,41% | ||
| окт.16 | 5,64% | 10,00% | 10,79% | 5,15% | ||
| сен.16 | 6,24% | 10,50% | 10,88% | 4,64% | ||
| авг.16 | 6,83% | 10,50% | 10,92% | 4,09% | ||
| июл.16 | 6,63% | 10,50% | 11,00% | 4,37% | ||
| июн.16 | 7,86% | 11,00% | 11,08% | 3,22% | ||
| май.16 | 6,86% | 11,00% | 11,13% | 4,27% | ||
| апр.16 | 6,77% | 11,00% | 11,25% | 4,48% | ||
| мар.16 | 6,77% | 11,00% | 11,50% | 4,73% | ||
| фев.16 | 7,38% | 11,00% | 11,75% | 4,37% | ||
| янв.16 | 8,72% | 11,00% | 12,08% | 3,36% | ||
| дек.15 | 12,05% | 11,00% | 12,58% | 0,53% | ||
| ноя.15 | 14,13% | 11,00% | 13,08% | -1,05% | ||
| окт.15 | 14,74% | 11,00% | 12,96% | -1,78% | ||
| сен.15 | 15,02% | 11,00% | 12,71% | -2,31% | ||
| авг.15 | 15,37% | 11,50% | 11,79% | -3,58% | ||
| июл.15 | 14,72% | 11,50% | 10,83% | -3,89% | ||
| июн.15 | 14,07% | 11,50% | 9,88% | -4,20% | ||
Как видно, после кризиса рубля конца 2014, ставка ЦБ РФ стала положительной в декабре 2015 и на протяжении всего 2016 оставалось таковой. К началу 2017 превышение ставки ЦБ РФ над инфляцией достигло 6% или более чем в два раза.
Уровень довольно жесткой денежной политики.
Но кроме классического в современной теории и практике денежного регулирования используется другой подход. Он состоит в следующем:
- Центральный банк страны устанавливает и оглашает цель своей политики. Обычно поддерживать некий уровень инфляции, который считает идеальным для данного государства. Например, для США это потребительская инфляция в 2% без учета топлива и продуктов (базовая инфляция). И в зависимости от отклонения текущих данных от целевых, банк повышает или снижает ставку. Такое управление может приводить к следующим результатам: во время разогрева экономики при инфляции в 3% ставка доходит до 6%, а при спаде, при инфляции в 1.8%, ставка снижается практически до нуля.
Фактически все 8 лет президенства Обамы экономика США жила при отрицательных реальных процентных ставках только по причине, что инфляция колебалась в диапазоне 0.5-1.8%, не доходя до 2%.
ЦБ РФ при переходе к политике тагетирования инфляции в 2013 начал придерживается именно такой политики. Установил цель "инфляция 4% к 2017". И в зависимости от отклонения фактических показателей от целевых повышал или понижал ставку. Стоит отменить, что кроме фактических показателей, банк берет в рассчет так называемые ожидания. Даже если текущая инфляция достигла целевых 4-5%, а ожидания на находятся на уровне 10%, ставку ЦБ РФ не снижает. Эти ожидания и превели к ситуации свержесткой политки последних месяцев.
Вроде все красиво. Делаем, как в США и других "развитых" странах. Но проблема часто находится вроде бы в малозначимых деталях. Уже упомянул, что в Америке, банк следит за "базовой" инфляцией, которая исключает продукты и топливо. Это исключение введено специально, ибо цены на данные товары скачут довольно сильно в разные стороны(волатильны).
При установке денежной политики необходимо по максимуму исключать так называемые разовые факторы. И такой фактор вонзник в российской экономике в последние годы. Это падение цен на нефть в конце 2014 и валютный шок. По уму нужно было высчислить влияние валютного шока на уровень инфляции, опубликовать и сдвинуть цель достижения 4% на более поздний период. В этом случае ставка сейчас была бы снижена до 7-8%. Вместо этого руководство банка продолжило проводить догматическую политику(раз обещали в 2013 снизить инфляцию до 4% к 2017 так и будем стремится), чем только привлекло лишних валютных спекулянтов игращих на разнице процентных ставок, а кредиты промышленным предприятиям так и остались недоступны